Por: Dennis Falvy
Yanis Varoufakis, exministro de finanzas de Grecia, señala que La reciente fusión de SpaceX y xAI, un espectáculo financiero recibido con exclamaciones de celebración en los ámbitos habituales, es un espectáculo para la vista.
Es un espectáculo para los ojos aún doloridos por lo que presenciaron hace unos 25 años, cuando la perfección de Wall Street en el oscuro arte de las fusiones corporativas envió valoraciones falsas a la estratosfera, antes de que cayeran de nuevo a la Tierra.
Elon Musk saca provecho, ante un defecto perenne del capitalismo moderno: un mercado siempre ansioso por comprar sus propias ilusiones.
Esta estafa a gran escala, viene acompañada de un manto pseudocientífico: la conmovedora fe de que el precio de las acciones de una empresa es el mejor indicador de su valor subyacente,
Detrás de la valoración de US$ 1,25 billones de dólares de SpaceX-xAI puede explicarse por: irracionalidad motivada, dado el millón que pueden ganar los numerosos financiadores que la acompañan.
En cuanto a la irracionalidad, se vuelve evidente tras un análisis más detallado de las similitudes con la aritmética fraudulenta que impulsó las fusiones entre AOL-Time Warner y Daimler-Chrysler.
La mayoría de las veces, los precios de las acciones están amañados.
Por eso son un terrible predictor de rentabilidad incluso en promedio, y por eso se han convertido en el principal instrumento para transferir riqueza hacia arriba, mientras disfrazan la podredumbre sistémica como el milagro del mercado.
La fusión SpaceX-xAI cuenta mucho de esta triste historia.
La práctica de las recompras de acciones dice el resto.
La lógica detrás de la estupenda fusión de Musk, un eco de sus predecesores a finales de los años 90 y principios de los 2000.
El fraude considera a dos productores de productos: Goodwidget, una empresa antigua y aburrida, con un historial sólido, y AIwidget, una emergente de moda.
Goodwidget, una empresa de 30 años con unos beneficios anuales (E) de 5.000 millones de dólares y una tasa de crecimiento anual del 10%, tiene una capitalización (K) de 50.000 millones de dólares, lo que implica una ratio prudente de capitalización/beneficios (K/E) de 10:1.
AIwidget, en cambio, lleva en funcionamiento aproximadamente un año, durante el cual recaudó 2.000 millones de dólares.
Pero proyecciones ligeras por la IA, da que su capitalización es de US$100.000 millones de dólares, lo que da un vertiginoso ratio K/E de 50:1.
Es una apuesta sergura, pero Wall Street ve las cosas de otra manera.
Una valoración sumaría las dos capitalizaciones: 50.000 millones + 100.000 millones.
Para Wall Street, el nombre del juego es multiplicación, no simple suma.
Así que, en su lugar, suman los beneficios de las dos empresas (5.000 millones + 2.000 millones = 7.000 millones) y luego multiplican el total por la mayor ratio K/E – la del espumoso AIwidget.
La capitalización de la nueva empresa se dispara en unos frescos 200.000 millones de dólares hasta 350.000 millones (50:1 x 7.000 millones).
La empresa fusionada, surfea el tsunami de bombo que catapultó el valor de mercado.
Los hombres del dinero de Wall Street lo planean es obvio: sus honorarios y comisiones se derivan de la cifra final fabulosa.
¿Pero por qué los inversores hacen la vista gorda?
Creen que muchos inversores harán la vista gorda ante las matemáticas falaces.
El hecho de que estas fusiones acaben fracasando no ofrece ninguna prueba de que el mercado "lo haga bien de media".
Legalizadas en 1982, tras ser sabiamente prohibidas por los New Dealers del presidente estadounidense Franklin Roosevelt en 1934, las recompras están disfrazadas con el lenguaje benigno de "devolver valor a los accionistas".
La versión oficial —que son como dividendos— es un fraude intelectual.
Sí, ambos enriquecen a los accionistas, y ahí termina la similitud.
Hay entonces una forma de reparto o una recompra, en cambio, que equivale a que la empresa compre y destruya dos de las ocho porciones de un pastel , de modo que ahora poseas una sexta parte del mismo.
Un dividendo creciente indica la confianza de la dirección en los beneficios futuros derivados del crecimiento real, y viene acompañado de una restricción racional: si el dividendo es demasiado alto, los inversores pueden temer que la empresa esté mintiendo su futuro y el precio de la acción puede caer.
Una recompra no significa tal cosa.
Es un truco de ingeniería financiera para inflar el precio de la acción.
Saquea la caja de la empresa no para construir, sino para crear una ilusión de valor agravada y diferida por impuestos.
Entre la alquimia de mega-fusiones, el aumento de precios de las recompras y el océano de dinero barato de los bancos centrales que lo alimentó todo tras la crisis financiera de 2008, la idea de que los precios de las acciones reflejan el verdadero valor se ha convertido en una trampa para todos los que no tienen interés en espejismos como la fantasía de 1,25 billones de dólares de Musk.
8 Agosto, 2025
24 Agosto, 2022
