Cuidado con los huevos

Por: Dennis Falvy

No hay que poner todos los huevos en la misma canasta, s una frase clásica en el mundo de las finanzas y por extensión en la denominada Ingeniería Económica. Ello alude  a la diversificación de un “Portafolio de Inversión Financiera ”  para lograr aminorar un probable riesgo de la rotura de la mayoría o todos los huevos que yacen todos en una a canasta,. Es no  concentrar las inversiones en un solo activo financiero a fin de controlar eventuales riesgos . Y  un arma  es el portafolio con instrumentos a corto y largo plazo y con rentabilidades  diferentes sin duda.

Eso hizo hace años en los 80´ss el presidente del BCRP Manuel Moreyra Loredo, quien invirtió en el metal plata, que fue motivo de una especulación de los hermanos Hunt y que  llevo el precio  del metal a niveles  impresionantes.

Con los años Julio Velarde que es un laureado economista de la  Pacifico y Brown University  y que struvo en el directorio de 1990 cuando asumió Fujimori , fue puesto en el 2006 por Alan Garcia y desde allí nadie lo mueve y tiene una fama que hasta los argentinos anhelan un Velarde. Alan Greenspan queda pequeño con este señor que ya pasa largamente los 70 años.

Lo impresionante que jamás invirtió una sola onza en oro en todo este tiempo. Y yo calculo que dejo de aumentar la Posición de Cambio en unos US$ 25,000 millones  con un oro en el LME londinense de US$ 2690 la onza troy .

Ya he escrito y advertido sobre esto múltiples veces ,pero el tipo está blindado tal vez por el Padre Urraca, San Hilarión  y la Beatita de Humay. Es  inclusive un  héroe impresionante  en las redes, en la Argentina, y tiene incluso una de película con el FEF que el también preside y que comentaremos luego como de US$ 9,100 millones en mayo del 2010 sólo tenia 1 milloncito.  

En rigor, Harry  Markowitz, el padre de la moderna Teoría de Portafolio; es decir lo que se llama cómo invertir correcta y vulgarmente no poner todos los huevos en la misma canasta, pues si se te cae, se rompen todos y te quedas sin nada como ya hemos advertido. .Este “capo” en este tipo de menesteres relacionó el retorno, es decir lo que rinde el dinero invertido en valores, con su correspondiente riesgo asociado. Markowitz, publicó en marzo de un lejano año de 1952 en la revista “The Journal of Finance” su artículo “Portfolio Selection”. Siete años después en 1959 publicó asimismo su famoso “Portfolio Selection: Efficient Diversification Of Investments” en John Wiley & Sons de NY; lo que traducido a nuestro idioma es más o menos: “Selección de Portafolio: Diversificación Eficiente de las Inversiones”.

Era era una de las primeras contribuciones en un nuevo mundo para las Finanzas Corporativas y se puede resumir en un muy popular adagio que  redundo y  que acabo de mencionar, pues la probabilidad es alta que se rompan una gran cantidad de ellos al chocar entre sí o posiblemente todos a la vez, si te tropiezas y la canasta se cae.

En resumen, Markowitz apuntaba a la conducta racional de los inversores, quienes siempre buscan la máxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Claro que en las Finanzas bien sabemos que es un clásico, una regla imperecedera, que, si quieres sacarle el jugo a tu dinero, es decir una mayor rentabilidad, necesariamente tienes que tomar un mayor riesgo. No hay forma de que ello sea lo contrario. Los que no piensan así, desconocen la “racionalidad de ella”.

Baste tan sólo mirar las viejas  películas de Wall Street, de las cuales ya hay varias (El Lobo, Margin Call y  La Gran Apuesta) y los agentes con sus computadoras, celulares, gritos y etc. cuando no ese enjambre en que se mueven las Clasificadoras de Riesgo, para darse cuenta que la cosa no es un juego. Hay miles de millones, en realidad fortunas inmensas tanto en bolsa como fuera de ella (Out of the counter) , que se transan día a día ayudados por la cibernética y hay que ser bueno en la profesión e informado, para no fallarles a los clientes, muchos de los cuales son de orden institucional como son las compañías de seguros y los fondos previsionales.

Obviamente todo esto ya cambio en Wall  Street a la fecha ,  que ahora consigna el 50% de lo que era su negociación y asimismo la cibernética ha sustituido a los agentes  que antes gritaban en el mimo recinto de la bolsa en las negociaciones.

Pero aquí en Perú la BVL está mal y se habla de PBI y  los indicadores macro que ya llevan como 80 años desde que lo hiciera famoso Simon Kuznets.Las AFP, con  sus voceros han mentido con   la rentabilidad, pues la que publica la SBS es nominal y se come casi la tercera parte que te sacan en comisiones por la propia AFP y el seguro compulsivo licitado. Para colmo lo que hemos visto en los fondos que publica la SBS es puro fondo mutuo en la asignación que el BCRP les permite en el exterior, así como inversiones del gobierno con soberanos, bonos de empresas asociadas y plata para los banqueros.

Qué diferencia con los portafolios de Chile con sus AFP´s o lo increíble del manejo del Fondo de Estabilidad fiscal o Económica chileno, (FEES) que nos ha dejado avergonzados . Este  FEF que llegaba a US$ 9,100 millones fue usado por los ministros Segura y Zavala de Humala y PPK, pero el colmo fue que el primero de mayo del 2020 se expidió el DU 051 220 ,que dicto medidas extraordinarias para financiar los mayores gastos derivados de la emergencia sanitaria del Covid 19 durante ese año fiscal del 2020. La ministra calichina Alva, increíblemente estaba feliz pues al cambias US$ 5471 millones que registraba el FEF en el 2019 a soles y dejar con el VB de Velarde  sólo 1 millón de dólares  en cuenta,  señaló que había ganado en el tipo de cambio.Que ñaña para burra y neófita en lo que s un BCRP . El caso es que con una emisión de bonos soberanos ,el ministro Francke le pone en el 2022 dinero al FEF que registra  entonces US$ 1506 millones de dólares y luego el otro ministro, ese gordo de punche Perú que ni su nombre me acuerdo,  le pone algo mas y lo lleva a US$ 3216 millones también  con  emisión de bonos soberanos y lo aumenta a US$ 3,216 millones al FEF  en ell 2024 y a la fecha está en US$ 3203 millones.  Ver cuadro 23 de la Nota Semanal del BCRP “Variación de las RINS” ;es decir en el colmo los soberanos problablemente costaron 7% y lo que ganan estos fondos con Velarde  es del 1%  anual normalmente..

Otra cosa extraña es que  en la prepandemia las AFP chilenas tenían de fondo como US$ 220,000 millones y las peruanas apenas unos US$ 50,000 millones.

Todo esto se invierte en rentas fijas y variables que son básicamente bonos, depósitos bancarios y acciones. También en  activos reales (inmobiliarios, fondos de inversión inmobiliarios, tierra, infraestructura); Hedge funds (managers con distintas estrategias de inversión y escasos límites de inversión); Commodities (metales, energía, granos, entre otros); Private equity o capital privado y  Productos estructurados (entregan un capital asegurado sobre el instrumento a invertir).

Estos activos financieros pueden estructurarse de modo que converjan el período de retiro de fondos de la pensión futura con la elevación del valor del activo en 30 o 40 años. Si se estructuran productos financieros atados a una explotación forestal moderna con sembríos se logra este efecto, p.ej. En rigor, hay mucho más que hablar sobre este tema como de los “dineros digitales” y del BCRP que con sólo unas cuantas onzas  nimias de oro en sus RINS que no sabemos dónde están (1,100,000 onzas troy) en todos los años de Velarde y el anterior directorio no compraron una sola onza troy y que eso que el metal llegó a bajar a US$ 500 la onza troy  y ahora bordea los US$ 2,690 millones.

Pobre canasta lo de las AFP y la del BCRP. Las AFP fritas pues le han sacado gran cantidad de sus fondos por la pandemia y otras causas populistas. Y ya se dieron cuenta que con 10% de aporte, la pensión de reemplazo ni siquiera llega al 50%. Velarde habla del 19%. Y ¿quién paga esto ah?  Y recurrentemente pese a que en el sistema de AFP los que pagan no son ni la mitad de los afiliados, nos dicen hay que hacerlo más atractivo y numeroso, pues no podemos mantener a los viejitos que se van jubilando y la ley es un mamarraacho que encima le mete uña al IGV: Que horror .

Lo de las AFP querían subsidios de   , semilla, pensión mínima y hasta un 2% del IGV. Si se pasan de conchudos. Y bien que cobran con ese tercio de comisiones de AFP y Seguro Compulsivo y abusivo, (el seguro post pandemia llego a  1,84%  sobre el  sueldo que es 18.4% del 10%)  ello   al igual que la comisión en la AFP del  15% del 10% en promedio y por adelantado. Si se pasan estos desdichados. Y  lo de  la canasta y los huevos ya no tiene para estos granujas la mínima importancia. Si hasta a los independientes la ley los ajocha con un 2% a ahorrar compulsivamente ,  para sus pensiones de reemplazo. Que barbaridad.